伊朗封锁霍尔木兹海峡，推高全球原油价格，而美国是原油出口大国，也是消费大国，而且他们搞定了委内瑞拉。看到有博主分析，原油高位运行，老美每年获得1万亿美元超额收益。
海峡的封锁应该对其影响不大，但原油跟股市又是跷跷板，局势不稳定对美股绝对利空，股市一下跌特朗普就坐不住了。
STAGFLATION（滞涨），如一片巨大的乌云笼罩着华尔街。除了石油，股市、债市、黄金白银、虚拟货币等，多数资产种类一起暴跌，甚至连过往被视为投资定式的交易也失效了，国债、黄金等避险资产，与高风险资产一起断崖式下跌。市场终于意识到，美以伊战争不是很快可以结束的，并得到美国国务卿卢比奥的亲口确认，资金开始正视其物价、利率、增长与金融市场后遗症。
美、欧、英三大央行用不同的语言，演绎了加息的可能性，全球债市暴跌。对联储政策利率敏感的两年期国债收益率在几个星期里猛涨了超过50点，并一度突破4%关口（英国两年期更是狂泻），债券指数ICE BofA Move Index异常波动。美股同样风声鹤唳，纳斯达克100指数和道琼斯指数累积下跌超10%，进入调整期。亚洲股市跟跌，韩股再泄6%。资金避险，美元指数在100之上企稳。
50万亿美元市值的美国国债市场，罕见地如怒涛中的小舟一样风雨飘渺。美国国债遭遇抛售，新债拍卖惨淡。债市现定价了伊朗战争起码需要几个星期甚至几个月的时间方能结束，这意味着美国能源价格大涨，并带动整体通胀上升。联储不仅减息无望，甚至可能需要连续加息，这对已经处在衰退边缘的就业市场雪上加霜。
上周的两年期国债的bid-to-cover率2.44倍，低过过去半年平均的2.62倍，更扎眼的是直接的bid仅有16.5%，相当于平时的一半，说明国内金融机构纷纷避席。承销的交易商被迫接盘近四分之一。这折射出国债市场的需求迅速萎缩，发债成本走高、需求结构恶化，战事令财长贝森特建立起来的借短还长的机制出现破绽，债市闪起红灯，并对伊朗战事投下了不信任票。
美债市场底蕴雄厚，笔者认为目前情况尚不至于崩盘，但是它所展现出来的流动性困境值得警惕。中东战事制造出，1）资金的浓厚避险情绪，去杠杆和持有现金现象普遍，对各类资产无差别抛售，2）石油收入断流，中东主权基金从国债、股票和黄金中套现，以应付政府日常财政开支。在笔者看来，这两条是避险资产未能实现避险功能的主要原因。
极端的流动性状况，可能对金融市场最弱的环节构成特别严重的杀伤，尤其是拥挤交易和脆弱交易。拥挤交易如AI股，曾经集资金宠爱于一身，一旦出现市场恐慌则最易发生资金践踏。脆弱交易如私募信贷，今年以来已经遭到云端软件和数据中心的双重市场质疑，资金赎回严重，不少基金被迫为赎回设限，进而打击投资者信心。
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