美债能对冲美股，是历史例外而非常态：100年中，美债与美股正相关（无对冲效果）的时间占约65%-70%，负相关（有对冲效果）的时间仅约1998-2022年的25年。这意味着过去25年受益于”买债就能对冲股票”的投资者，享受的是历史上少有的特殊时代福利 。
通胀体制是决定相关系数的核心变量：学术研究（含美联储内部研究）表明，当通胀低且稳（低于约3%），经济冲击以需求侧为主时，股债负相关成立；当通胀高且波动（高于约3%），经济冲击以供给侧为主时，股债趋向正相关。当前美国通胀持续在3%附近顽固不降，关税政策进一步推高供给侧通胀风险，支撑正相关持续 。
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对60/40投资者的直接打击：过去两年（2022-2024），传统60股/40债的机构养老金、平衡型基金在2022年遭遇1969年以来最差回报，2023年部分修复，但2024-2026年如果股债再度同步下跌，60/40将再次失守 。
当前中东油价冲击加剧通胀担忧，正相关可能延续：本轮油价7日涨25%，通胀预期二次抬头，支持美债与美股继续呈正相关——美股跌时美债也可能因通胀预期而承压，无法提供有效避险 。
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